Ágio por rentabilidade futura e desempenho da adquirida em combinações de negócios: um estudo de caso com as aquisições da Comgás S. A e da NET S. A. em 2012

Abstract

No cenário corporativo diversas empresas fazem combinações de negócios visando a geração de benefícios tributários e sinergias financeiras e operacionais em busca de aumentar a participação no mercado. Nessas operações destaca-se o valor pago a mais sobre o valor de mercado da empresa adquirida, nomeado Ágio por rentabilidade futura, que representa o valor que a empresa paga a fim de obter retornos e sinergias operacionais futuras pela operação. Sendo assim, o estudo em questão tem como objetivo analisar o retorno futuro abordado no conceito do Ágio por expectativa futura a partir da análise do desempenho das empresas adquiridas. Para isso, o estudo divide-se em cinco partes. Na primeira parte foi apresentada a contextualização do estudo, a segunda parte faz uma revisão da literatura acerca das combinações de negócios e o ágio por rentabilidade futura. Na terceira parte apresenta como metodologia o estudo de caso a partir a seleção de duas operações de aquisição de controle que seguiram todos os requisitos necessários no estudo: a compra indireta da participação na NET S.A pela Embrapar e a aquisição da Comgas S.A pela Cosan S.A, ambas operações ocorridas em 2012. Na quarta parte do estudo foi feita a analise financeira da adquirida antes e depois da combinação de negócios a partir da média e do desvio padrão dos anos posteriores e anteriores do valor do Ativo Total, Receita Líquida, Lucro Líquido, EBITDA, dos indicadores de rentabilidade e do indicador Liquidez Corrente. Além disso, foi apresentada uma abordagem do valor do ágio pago em busca de verificar se a operação que resultou em ágio por rentabilidade futura foi refletida no desempenho financeiro das companhias após a operação realizada. Por fim, foi feita as considerções finais do trabalho tendo observado o desempenho financeiro positivo na operação da Comgás, enquanto na operação da NET, verificou-se desempenho financeiro menor, com redução no lucro da empresa e com os valores médios dos indicadores em patamares negativos.