Black-Litterman versus Markowitz : um teste de carteiras out-of-sample para o ano de 2020

Abstract

A teoria moderna das finanças teve como um de seus percussores Harry Markowitz, que em 1952 publicou o artigo Portfolio Selection. Sua teoria, apesar de relevante para a gestão de carteiras na modernidade, foi alvo de críticas, devido a difícil estimação dos parâmetros e da difícil aplicação na prática, por gerar portfólios concentrados em determinados ativos. A partir disso, o presente estudo se propõe a analisar, para o ano de 2020, marcado pela crise do Coronavírus, como um método alternativo de finanças teria desempenhado para o período em questão, em comparação com a estratégia de Markowitz. O método escolhido foi o de Black-Litterman, cujo objetivo é melhorar a decisão de asset allocation, superando os problemas da otimização de média variância de portfólio. Os dados utilizados foram provenientes do Ibovespa e análise ex-post foi feita em observações trimestrais, gerando quatro carteiras com dois níveis de volatilidades diferentes. O resultado encontrado confirma a superioridade do método de Black-Litterman, em comparação ao de Markowitz, no período analisado.