Impacto do conflito de agência sobre o preço das ações : um estudo empírico de precificação de ações do Grupo Pão de Açúcar

Abstract

O objetivo deste trabalho é avaliar a Teoria ou Hipótese da Eficiência do Mercado na sua forma semiforte quando da divulgação do fato relevante acerca do anúncio da proposta de fusão entre Abílio Diniz - segundo maior acionista do Grupo Pão de Açúcar (GPA) – e a rede Carrefour, sem o conhecimento do sócio Casino – maior acionista do grupo. Devido esta negociação ter sido realizada de forma sigilosa entre o Carrefour e Diniz, este fato se caracterizou como um conflito de agência, pois infringiu cláusulas do acordo de acionistas gerando conflito de interesses entre os agentes. Este caso teve repercussão internacional e chegou aos órgãos de controle como a CVM e a Câmara de Comércio Internacional. Buscouse verificar por meio de um estudo de eventos se o mercado se comportou de forma eficiente diante da divulgação da proposta de associação. Além da metodologia de estudo de eventos, também se utilizou o Capital Asset Pricing Model e o teste t-student. Os dados das ações PCAR4 e CBD foram obtidos do banco de dados da Economática e os programas para a geração dos gráficos e regressões foram Excel e Gretl. Os resultados obtidos apontaram que o mercado se comportou de forma ineficiente, rejeitando-se a hipótese nula para um nível de confiança de 95% e um nível de significância de 5%.