Análise de opções reais em empreendimento da construção civil

Abstract

Nos últimos anos, a eficiência dos métodos tradicionais de avaliação econômica de investimentos, como o valor presente líquido (VPL), vem sendo fortemente contestada por acadêmicos e gestores de empresas. Os argumentos versam sobre o VPL não considerar os fatores de incertezas e a flexibilidade gerencial existente nos projetos. Somado a isso, há o fato de que atualmente é esperado que empresas tomem decisões rápidas e que se adaptem a novas realidades. A recente crise sanitária causada pelo Covid-19 em meados de 2020 mostrou ao mundo corporativo que não só as empresas precisam se adaptar a novos modos de consumo, como precisam se preocupar com altas variações de preços de matérias-primas, taxas de câmbio e taxas de juros. Nesse novo cenário, as decisões gerenciais precisam de alternativas que ofereçam maiores oportunidades. A Análise de Opções Reais, em analogia com as opções financeiras, se constitui como modelo alternativo de avaliação de investimentos em ativos reais e, por sua vez, os empreendimentos do setor da construção civil podem ser caracterizados como tais, pois normalmente apresentam longo prazo de maturação, são ricos em contingências, possuem irreversibilidade nos seus investimentos e estão sujeitos a condições de incerteza, tais como a volatilidade da economia. O projeto propõe então a aplicação da Análise de Opções Reais para caso real de empreendimento imobiliário. São analisados casos clássicos, como a opção de abandono e de expansão, e seus resultados são confrontados com o método tradicional do VPL. Verifica-se que a inclusão da flexibilidade gerencial foi benéfica para o aumento do valor do ativo em todos os cenários analisados.