Métodos de incorporação do risco país em laudos de avaliação de empresa para fins de oferta pública de aquisição de ações

Abstract

Este trabalho tem como objetivo verificar se a escolha do método de incorporação do risco país é indiferente na determinação da taxa de desconto. Pois, como é verificado na literatura e nos laudos de avaliação de empresa, há diferentes métodos de incorporação deste risco. Para análise dos laudos, consideram-se aqueles que utilizaram o fluxo de caixa descontado como um dos métodos para a avaliação de empresa para fins de Oferta Pública de Aquisição de Ações. O referencial teórico se baseia na utilização do método de fluxo de caixa descontado na avaliação de empresas (DAMODARAN, 2012; COPELAND; KOLLER; MURRIN, 2006) e consequente uso do modelo CAPM no processo de mensuração resultante na taxa de desconto. Foram analisados 95 laudos de avaliação de empresa, retirando-se informações relevantes como a avaliadora, o risco país, o período adotado deste risco e o custo do laudo. O EMBI+ e o spread foram os métodos de incorporação do risco país mais utilizados e não foi encontrado associação entre a variação do risco país sobre o custo do laudo. Além disso, os laudos não apresentaram clareza em suas informações e carecem de padronização. O estudo também expõe a subjetividade envolvida no processo de avaliação de empresas e, portanto, a possibilidade de está aumentando ou reduzindo a taxa de desconto segundo a percepção dos avaliadores em relação à melhor escolha do método de incorporação do risco país.