Testando a hipótese do mercado eficiente em mercados com ativos em dupla listagem : ações e ADRs

Abstract

O presente trabalho teve como objetivo testar a Hipótese do Mercado Eficiente de duas maneiras: (i) verificando a existência de efeitos lead-lag entre os retornos de uma amostra de ações de empresas listadas no mercado acionário brasileiro (BM&FBOVESPA) e os retornos de seus respectivos ADRs no mercado acionário norte-americano (NYSE); e (ii) verificando a existência de cointegração entre os preços das mesmas ações brasileiras e os preços dos seus correspondentes ADRs na NYSE. De acordo com a HME, não deveriam existir efeitos lead-lag entre esses ativos, posto que os mercados brasileiro e norte-americano precificariam os ativos simultaneamente com base nas informações disponíveis a cada instante. Também de acordo com a HME, não deveria existir cointegração entre os preços desses ativos, uma vez que tal relação de equilíbrio de longo prazo implica em previsibilidade. Com uma amostra de ações e ADRs de doze empresas brasileiras, foram utilizados o teste de causalidade Granger e o teste Engle-Granger de cointegração. Os resultados empíricos de ambos os testes apresentaram evidências contrárias à HME no curto e no longo prazo.