Determinantes da estrutura de capital de empresas com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo no período de 2010 a 2013

Abstract

Apesar da existência de diversas teorias sobre estrutura de capital, ainda não existe teoria pacificada sobre como as empresas deveriam se financiar. As teorias existentes são conflitantes e, portanto, o estudo sobre o assunto passa a ser uma questão eminentemente empírica, que permite entender as opções observadas de empresas acerca do financiamento de seus ativos. O presente estudo se propõe a investigar os determinantes da estrutura de capital de 186 empresas brasileiras com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo, no período de 2010 a 2013. Tomando como base a literatura da área, a partir de dois indicadores de nível de endividamento (contábil e a valor de mercado) e de seis determinantes de estrutura de capital apontados pelas teorias (rentabilidade, risco, tamanho, tangibilidade de ativos, oportunidades de crescimento e setores industriais), foi realizada uma regressão linear múltipla com dados em painel, de maneira a verificar a significância estatística desses atributos, bem como a relação entre estes e o nível de endividamento da empresa. A pesquisa utilizou dados contábeis extraídos das demonstrações financeiras das empresas, além de dados de mercado. As variáveis rentabilidade, risco e oportunidades de crescimento se mostraram significantes, com relação negativa com o endividamento. A variável tamanho também se mostrou significante, porém, com relação positiva com a alavancagem financeira. Essas relações encontradas são iguais àquelas hipóteses formuladas com base, principalmente, nas teorias do Pecking Order, Static Tradeoff, Assimetria Informacional e Custos de Agência. A variável tangibilidade de ativos não se mostrou significante. A regressão mostrou ainda que alguns setores industriais possuem relação com o endividamento. Esses resultados também estão em linha com os observados nos diversos estudos similares realizados no Brasil.