Impacto de fatores ESG nos retornos ao acionista

Abstract

A sigla ESG (Environmental, Social and Governance) constitui uma tendência cada vez maior nos mercados ao redor de todo o mundo, tendo em vista que cada vez mais investidores buscam ativos alinhados a esses valores. A partir dessa prerrogativa, surge o questionamento se de fato empresas com boas métricas ESG possuem maior probabilidade de gerar retornos anormais positivos aos seus acionistas. Nesse artigo buscamos analisar se companhias ligadas a critérios ESG são de fato mais rentáveis para os acionistas. Para atingir esse objetivo, realizaremos a comparação de diversos ativos categorizados pelo mercado como ESG frente a ativos normais. Estimamos uma regressão CAPM do retorno do índice ESG da S&P contra o IBOVESPA e de um fundo ESG, o ESGB11, contra um fundo replicador do IBOVESPA (BOVA11). Estimamos também os modelos CAPM, três fatores de Fama & French (1992) e quatro fatores de Carhart (1997) em regressões do retorno de ações da B3 e separamos as empresas em ESG e não-ESG, testando a hipótese de que o intercepto médio dos dois grupos é igual. Nossos resultados mostram que, de maneira geral, adesão a preceitos ESG não dão ganhos de valor às empresas/fundos que o fazem. Apenas o modelo de quatro fatores mostrou retornos anormais significativamente maiores para o grupo ESG do que para o não-ESG.